年內(nèi)，創(chuàng)新藥板塊悄然走牛，恒生創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)漲幅高達28%，多只成份股有超過70%的漲幅，A股相關板塊也有提振。與指數(shù)掛鉤的ETF亦同步上漲，七成基金年內(nèi)被資金凈買入。

多名基金經(jīng)理認為，當下創(chuàng)新藥仍處于產(chǎn)業(yè)加速向上的周期，今年也有強基本面的兌現(xiàn)支撐。而港股創(chuàng)新藥板塊則因估值層面更具性價比優(yōu)勢，且具備更好的基本面相對優(yōu)勢。

港股創(chuàng)新藥走牛

年內(nèi)，港股創(chuàng)新藥板塊悄然走牛，恒生創(chuàng)新藥指數(shù)的成份股中，截至5月7日，主營業(yè)務為創(chuàng)新藥物的研發(fā)、制造及商業(yè)化的科倫博泰生物漲超92%，三生制藥亦有九成漲幅，樂普生物、巨子生物以及諾誠健華等漲幅超過50%。

受個股提振，恒生創(chuàng)新藥指數(shù)也同步大漲，掛鉤產(chǎn)品中，華泰柏瑞基金、銀華基金以及匯添富旗下3只ETF年內(nèi)漲幅超過30%。

睽違已久的醫(yī)藥板塊行情再度成為投資熱點，且這次成為焦點的細分領域是創(chuàng)新藥板塊，A股與港股聯(lián)袂上漲，中證創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)漲幅約6%。

資金也踴躍涌入創(chuàng)新藥板塊，份額方面，工銀國證港股通創(chuàng)新藥ETF年內(nèi)份額增加了27億份，匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF和銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF份額均增超17億份，20只創(chuàng)新藥ETF（包括A股、港股主題）中，有14只基金年內(nèi)被資金凈買入。

華安基金解讀近期行情時認為，與其他行業(yè)板塊相比，醫(yī)藥有著一些顯著的特點：

首先是剛需。醫(yī)藥行業(yè)的需求相對堅實，且隨著我國老齡化程度的加深，未來市場空間或?qū)⒈贿M一步打開，所以即使外部受不可抗力需求萎縮，國內(nèi)龐大的內(nèi)需市場也足以提供支撐。

其次是出海。我國醫(yī)藥領域的出海，多為知識產(chǎn)權出海，也就是通過BD（商務合作）、NewCo（成立新公司）等方式出海，受到的沖擊較小。

然后是AI利好催化。華安基金介紹稱，AI應用端的加速發(fā)展，尤其是DeepSeek的破圈，一定程度上提升了社會的生產(chǎn)效率，比如創(chuàng)新藥在研發(fā)時，通過使用人工智能，在靶點發(fā)現(xiàn)、分子設計、虛擬篩選等環(huán)節(jié)，就可以提高工作效率和準確率，進而縮短研發(fā)周期，加快企業(yè)盈利能力。

最后是政策松綁。醫(yī)藥領域其實也屬于“新質(zhì)生產(chǎn)力”的一員，所以也得到了政策的大力支持，比如創(chuàng)新藥板塊，醫(yī)保談判降價幅度從早期70%收窄至30%，《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實施方案》也明確了創(chuàng)新藥定價保護機制，政策風向從“控費”轉(zhuǎn)向了“促新”。

基本面迎來轉(zhuǎn)折

醫(yī)藥乃至創(chuàng)新藥板塊的崛起與基本面不無關系。廣發(fā)證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年，12家百億市值以上規(guī)模的港股創(chuàng)新藥企中10家營收增速為正，其中營收利潤同為正增長的企業(yè)共有8家。其中營收增速最大的企業(yè)為云頂新耀，當期營收增速為341.8%；扣非凈利潤增速最大的企業(yè)為信達生物，為91.8%。

有公募人士指出，創(chuàng)新藥業(yè)務是醫(yī)藥行業(yè)的高科技業(yè)務，創(chuàng)新藥板塊是醫(yī)藥行業(yè)皇冠上的明珠。國內(nèi)創(chuàng)新藥公司有傳統(tǒng)仿制藥企轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥業(yè)務，仿創(chuàng)結合的Pharma公司，也有純創(chuàng)新藥業(yè)務的Biotech公司。

銀華基金馬君解讀稱，從整體財報數(shù)據(jù)來看，Biotech公司中，A股代表公司2024年總收入同比大幅增加，扣非歸母凈利潤總和同比大幅減虧。H股代表公司2024年總收入總和同比小幅增加，而扣非歸母凈利潤總和同比大幅增長。

“整體制劑pharma標的2024全年與2025年一季度營收總量同比基本持平，龍頭pharma標的2024年營收同比略好。從利潤看龍頭pharma標的2024全年及2025年一季度歸母凈利潤分別超過20%和10%，顯著高于Pharma整體，主要來源于龍頭Pharma創(chuàng)新藥業(yè)務大幅增長。”馬君表示。

“港股”和“創(chuàng)新藥”依舊是關鍵詞

對于未來的行業(yè)發(fā)展和醫(yī)藥投資，華安基金桑翔宇看好創(chuàng)新藥和AI醫(yī)療，他認為：首先，創(chuàng)新藥仍處于產(chǎn)業(yè)加速向上的周期，今年也有強基本面的兌現(xiàn)支撐。當前多項新技術已經(jīng)看到萌芽開花；同時，創(chuàng)新藥從可預期的BD潮走向盈利潮，以往大家對創(chuàng)新藥的疑慮是研究壁壘高、企業(yè)沒盈利，因此不敢投，但隨著未來企業(yè)的收入高增速帶動利潤的快速提升，就進入了投資者可理解的范疇內(nèi)。

其次，AI醫(yī)療有望成為2025的年度投資主題，與其他國家相比，我國AI醫(yī)療的底座能力強、具備先發(fā)優(yōu)勢和互聯(lián)網(wǎng)化的運維能力。目前，國內(nèi)AI醫(yī)療已發(fā)展出三種商業(yè)模式，分別為AI+制藥、AI+ Biotech和AI+醫(yī)療。

“醫(yī)藥行業(yè)2025年有望迎來向上的復蘇機遇，而在諸多子行業(yè)中，創(chuàng)新藥、AI醫(yī)療，因為有政策、新技術等的加持，或許有望成為新的‘黑馬’?！?桑翔宇表示。

國金證券策略首席分析師張弛則強調(diào)了港股市場的高彈性：港股創(chuàng)新藥的估值擴張彈性、空間或強于A股。首先，更高的研發(fā)費用率和海外收入占比表明，港股創(chuàng)新藥行業(yè)的“含新量”更高，同時板塊整體凈利潤增速自2023年上半年以來持續(xù)領先于A股，結合盈利前景預測來看，這一比較優(yōu)勢將有望延續(xù)。

其次，港股創(chuàng)新藥行業(yè)對美債利率更加敏感，更受益于海外流動性寬松后對估值層面的提振。最后，港股創(chuàng)新藥行業(yè)在估值層面也更具性價比優(yōu)勢，結合更好的基本面相對優(yōu)勢，也意味著潛在的估值彈性或更大。

長城基金龍宇飛在基金一季報中表示，隨著中國在AI大模型、醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新領域的全球競爭力日漸提升，過去幾年持續(xù)受壓制的醫(yī)藥板塊，尤其是其中具備科技成長屬性的公司有望迎來投資機會。

“目前AI在醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)的應用才剛剛起步，應該像過去一兩年重視科技一樣重視醫(yī)藥領域?！饼堄铒w表示。